大股东处罚落地后 毛戈平IPO还有啥难关？

IPO新征程的开始

作者：枯木

编辑：茂贞

(资料图片仅供参考)

风品：彦规

来源：铑财——铑财研究院

都说七年之痒，IPO“钉子户”毛戈平在平移结束前获受理，又来闯关A股了。

携全面注册制东风、大股东“九鼎系”又罚单落地，这次能如愿呢？

01

毛利率VS销售净利率

研发投入不足1%、低于行业均值

LAOCAI

3月3日，毛戈平更新招股书，披露上市动态。

2020年至2022年，营收8.82亿元、14.3亿元及16.82亿元；净利1.98亿元、3.27亿元及3.49亿元。

整体成长性拿的出手。综合毛利率也高于同行，分别为81.2%、80.54%和81.17%，核心品牌MAOGEPING等毛利率分别为86.70%、84.45%、84.22%。

不过，高毛利率曾引起证监会关注。

毛戈平表示，源于公司采用产品外包模式，大幅降低成本。

另一厢，销售净利率却没这么光鲜：分别为22.48%、22.84%及20.72%。

追其原因，销售费高企是关键。分别为3.71亿元、6.02亿元和7.86亿元，占营收比42.09%、42.07%和46.74%。

其中，广告费及业务宣传费为9564.47万元、2.08亿元和3.05亿元，占营收比10.85％、14.57％和18.16％。三年总计超6亿，足够豪横。

相比之下，研发费“吝啬”不少。2020年—2022年分别为1067.04万元、1370.30万元、1456.20万元，分别占营收比1.21%、0.96% 、0.87% ，占比持续下滑，已不足1%。

以2021年为例，化妆品业上市公司的平均研发费用率为2.38%，贝泰妮、珀莱雅和丸美股份整体水平均超2%。

是否重营销轻研发？靠啥驱动成长？核心竞争力咋样呢？

截至2023年2月2日，毛戈平取得原始专利44个，其中41个为外观设计专利。

聚焦IPO募资用途，11.21亿元中品牌及渠道建设计划投入8.06亿元，占比七成；研发中心建设项目9713.74万元，占比不到10%。

02

最大外部股东牵绊

成长不缺喜点

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毛戈平由同名创始人于2000年成立，主品牌MAOGEPING定位中高端，以销售彩妆和护肤产品为主要业务。

往期看，毛戈平IPO七年卡壳，是因受大股东牵连。

2017年二次更新招股书后，毛戈平公司于年底中止了IPO申报。原因或与其最大外部股东，浦申九鼎被调查有关。

浦申九鼎为九鼎集团旗下公司，持有毛戈平公司10%的股权。2018年，九鼎集团因涉嫌违反证券法律法规遭证监会立案调查。之后，包括毛戈平在内九鼎系IPO集体受阻。

2021年11月，毛戈平公司IPO首发成功过会。彼时市场普遍认为，其将结束5年IPO生涯。然一等又是一年多。直到上月九鼎集团和九鼎投资罚单落地，毛戈平才重启上市。

企查查显示，毛戈平IPO前，九鼎投资便成为毛戈平的最大外部股东。在2015年投资中，九鼎投资成为毛戈平独家战略投资方。截至目前，九鼎投资持有毛戈平10%股份，是其最大外部股东。

好在，IPO停滞这些年，毛戈平一直在成长。

门店量从2020年的216家增至2022年的319家家。目前天猫旗舰店拥有粉丝数440万，2022年天猫旗舰店“双11”彩妆销售排名14名，遮瑕类产品销售排名第1，高端高光类和气垫类产品销售排名均为第2。

业务结构上，毛戈平顺利转型护肤品。

以MAOGEPING品牌为例，2022年护肤营收已达6.71亿元，同比增长71%，占品牌营收比42.7%。

销售模式上，采用中高端百货专柜直营+电商销售为主。报告期内，电商渠道化妆品销售收入为2.2亿元、5.14亿元和6.85亿元。2022年占总销售额比已达42.8%。

这些，自然是毛戈平此次IPO闯关的加分项。

03

三个依赖隐忧仍待解

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不过，能否成功还有考量槽点。

如MAOGEPING品牌是核心收入来源，且营收占比持续增长。2020年—2022年占总营收比为87.57%、90.95%、95.24%，集中单一依赖性肉眼可见。

至爱终生品牌营收占比从4.6%下滑到1.76%；化妆培训从7.11%降到2.79%。

同时，公司生产环节主要依靠委外加工、外协定制和外购。2019年至2022年公司向前五名供应商采购的金额占当期采购总金额比例分别为56.93％、56.55％和58.26％，可见供应商集中度较高。

行业分析师郭兴表示，过多倚重委外加工亦有断供风险、产品质量问题，叠加研发投入低、重心放在销售，这样的打法能坚持多久？

2022年3月15日，《消费者报道》发布了2021年度消费榜单，在“3.15十大不推荐产品榜”上，毛戈平光感滋润无痕粉膏的CCR综合评分排在倒数第三位，评分只有6.3分。

榜单显示，毛戈平粉膏的不推荐理由为“检出重金属铬含量相对较高，为 1.32mg/kg”。

对此，毛戈平回应，该报道所称检测，未通过公司取样，具体样本的来源无从考证。

更深层风险，或在于依赖个人。公司采用彩妆产品+培训模式，绑定创始人毛戈平个人影响力。

作为企业灵魂人物，毛戈平本人是专业化妆师，也是网红。但社交媒体流量来得快走得也快，且个人品牌形象一旦出问题，公司必然受到牵连。

难点阻点依然不少。平移上市获受理，只是新IPO征程的开始，上市“钉子户”何时成功上岸呢？

本文为铑财原创

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